Les excédents allemands : cette fois c'est différent

Paul Krugman - The New York Times -  3 November 2013

Il y a une tendance, en discutant de la position de l'Allemagne dans le commerce mondial, à supposer que les excédents massifs ont toujours été la norme allemande - que les produits de haute qualité du pays ont toujours alimenté un moteur d'exportation qui, inévitablement, a vendu beaucoup plus à l'étranger que les Allemands ont acheté. Mais ce n'est pas vrai. 
Voici le solde du compte courant de l'Allemagne en pourcentage du PIB depuis 1980 :

Il y avait une période antérieure, au milieu des années 80, où les excédents étaient principalement la contrepartie des déficits Reagan de l'ère aux Etats-Unis. Mais l'Allemagne n'a pas du tout connu un surplus dans les années 90. Son grand changement est apparu avec l'introduction de l'euro, et correspond à des flux de capitaux énormes à la périphérie européenne.

Ce mouvement s'est accompagné d'une forte baisse des coûts du travail allemand, voici le numéro de l'OCDE :

Le fait est que cela fait sens lors du grand transfert de capitaux de la zone euro. Le problème vient que l'Allemagne a continué à maintenir les coûts salariaux très compétitifs et courir après d'énormes excédents depuis l'éclatement de la bulle - et que, dans une économie mondiale déprimée, cela fait de l'Allemagne une partie importante du problème.